5 結論及建議
目前使用宏觀經濟數據來研究危機是如何進行國際傳播的文獻已十分廣泛。然而，本文使用了一種微觀經濟學方法，并探討我國不同的公司是如何受到起源于其他地區的金融危機的影響。為了進行這種分析，本文使用了由 346 家公司的金融統計數據、行業信息和股票收益所組成的數據集。然后，本文使用事件研究方法來檢驗公司對次貸和歐債危機的脆弱性是否是受如下因素的影響，如：行業、國際貿易、負債比率和交易流動性。
5.1 本文結論
根據研究內容，本文的主要研究結論如下：估計表明，生產商品與危機區域主要出口產品位于同一行業的企業中次貸危機平均累計超額收益率低 12.4%,歐債危機期間低 3.7%.預測還顯示，與危機地區有直接貿易暴露的公司在歐債危機中平均累計超額收益率低 4.4 個百分點。
股票流動性較強的企業則沒有比流動性較差股票更低的平均累計超額收益率。而對短期債務依賴程度較高的公司在次貸危機和歐債危機中的平均累計超額收益率則分別要低 15.9 和 3.4 個百分點。這些結果表明：以產品競爭為代表的貿易渠道和以未償債務為代表的金融渠道是這些危機傳播至中國的重要機制。估計結果還表明，收入效應是歐債危機傳播的一個重要機制。這些結果在一系列的擴展分析中也非常穩健，雖然有幾個系數估計值的顯著性取決于危機時期的定義。各企業特征的相對重要性在危機中出現變化并不奇怪，因為危機在國際間如何傳播應取決于危機起源國（或地區）的特點。因此，要使用單一模型捕捉所有危機的傳播是不可能的。
因此，本文提供了貿易聯系和金融聯系是決定次貸危機國際傳播的重要決定因素的強有力的證據，以及貿易聯系和金融聯系是決定歐債危機國際傳播的重要決定因素的強有力的證據。同時也證明在次貸和歐債危機傳播至我國的過程中42以股票流動性所代理的投資組合重組效應沒有起作用。這表明企業生產位于什么行業和企業與哪些區域存在直接貿易暴露，可以在危機期間對公司股票收益產生重要影響。而企業自身對短期借款的依賴程度也可以影響危機期間股票的收益。
最后，本文表明公司層面的分析在了解重要的國際關系中可以成為傳統的宏觀經濟方法的一個有益的補充。
5.2 政策建議
從次貸危機和歐債危機中不難看出，隨著我國市場化程度的不斷提高，起源于其他國家或地區的沖擊無不通過各種渠道傳播到了中國，對我國企業造成了不同程度的打擊。因此本文的初衷就是意在考察我國不同行業、不同性質公司對金融傳染的抵抗力和敏感度，從而為我國政府與企業有效應對未來的金融危機挑戰提供可靠的理論與實證依據。通過本文的研究，不僅有助于揭示金融沖擊的跨國（境）傳播機制，從而有益于金融監管與金融穩定政策的制定與實施，同時還可以增進微觀金融主體對于國際投資組合的風險-收益特征、融資結構和杠桿關系、同業關系的理性認識與重新評估。具體的政策建議主要有以下幾點：
第一，對于制定金融監管與金融穩定政策的管理者而言，由于金融危機傳染渠道眾多，而且每一場危機都是一種或幾種傳染渠道綜合作用的結果，因此不可能存在一種方法能有效地治理所有的金融危機傳染。對面一次新的危機的挑戰，政策制定者首先要快速準確地確認這場危機傳導的渠道，以及各作用渠道在本場危機中的重要程度。然后再針對不同的渠道采取相對應的措施，并根據各渠道的重要程度確定各具體政策實施的力度。如管理層研究發現某場危機中金融渠道是主要的傳染渠道，就可以通過提高本國的資本充足比例、流動性比率并設法降低外國的資產轉換對本國金融市場的影響。而如果預期渠道起了作用，則金融監管部門就應該采取穩定投資者信心的政策。
第二，對于投資者而言，過去他們將資金分配在多種國際資產上，因為大家普遍認為這些資產的回報率相互之間的關聯性比較低，從而就能達到分散風險的目的。但從本文的研究中不難看出，起源于一國或一個區域的危機可能通過多種渠道傳播至其他國家，使受影響國的資產也跟著受到沖擊，這就意味著某些國際資產之間的聯系可能遠比投資者原先所估計的高，那么它們所提供的風險分散能力也將大打折扣，同時一家公司的融資結構，如它是否高度依賴短期借款和該公司所處的行業都有可能帶來原先沒有估計到的風險，因此投資者應重新估計其所持國際投資組合的風險，然后進行調整以再次達到最優。
5.3 文章局限性
本文利用公司層面的數據研究了次貸和歐債危機對我國不同行業和不同特征公司的影響，從而找到這兩次危機傳遞到我國的主要渠道。但受到筆者知識水平和數據可得性的影響，本文存在如下局限性：
首先，在傳染機制的分析中我們可以看到金融危機的傳導機制非常多，但本文只研究了產品競爭力、收入效應、流動性和信貸緊縮這四個傳染渠道的影響，因此接下來可以研究如何對其他傳染渠道進行微觀代理，從而對金融傳染進行更加全面細致的研究。
其次，從根本上說本文研究了金融危機對我國企業累計超額收益率的影響，這就意味著筆者是在用股票收益來反映公司的財務營收，這是建立在市場有效的基礎之上的。
最后，任何降低傳染可能性的措施都必須降低國家之間的聯系，而且這些政策不僅在實施中存在困難，成本極大，而且，降低貿易聯系和減少金融部門的聯系等所付出的成本是否小于降低一國感染危機的收益也難以衡量，并且，衛星國對核心國的依附很難割舍，它們在長期的發展中已經形成了相互依靠的產業關系，在此種情況下斷絕往來幾乎不可能。
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致 謝
在此畢業論文即將完成之時，我的碩士研究生生涯也已接近尾聲，這就意味著我即將暫時拋掉學生的身份，進入職場和社會?；厥兹陼r光，心底涌起的是滿滿的感激。
首先我要感謝的是我的導師李紅權教授。從論文選題到修改直至完成，每一步都是在導師的細心指導下進行，每個環節都凝結了導師的心血。三年來，李老師淵博的專業知識、嚴謹的治學態度、誨人不倦的高尚師德以及幽默風趣的人格魅力都深深影響著我，也為我今后為人處世樹立了榜樣。在此我向我的導師李紅權教授表示深切的感謝和祝福！
在此即將畢業之際，我還要感謝師大數學與計算機科學學院所有老師對我們的關心和栽培，感謝劉萬榮等各位老師在論文開題和預答辯期間所提出的寶貴意見。愿各位老師身體健康、闔家幸福。
此外，我還要感謝我的同門師兄師妹們和我的室友。謝謝師兄陳攀，師姐唐夢云、何敏園，同門陳蓉，師妹杜曉薇、黃瑩瑩、郭晨娟，師弟張鈺煜、胡凱對我畢業論文的幫助，也正是有了你們這群努力上進的同伴，我的科研之路不孤單。
同時我還要感謝 223 寢室的各位姐妹對我的照顧，三年里，我們朝夕相伴，一起吃飯、一起看書，回憶里有著太多太多的甜蜜和快樂。至此畢業之際我祝各位同伴們學業有成、前程似錦！
最后我還要感謝父母對我一如既往的支持和照顧，既關注我的健康，又關心我的心情。在未來的日子里我將更加努力，以回饋你們對我的愛護、包容和幫助。
