由于區域發展的差異，中國東南沿海地區人均 GDP 在 2010 年率先超過 1.1 萬國際元，拉開了中國經濟放緩的序幕。從 2011 年開始，中國經濟增速整體開始放緩，從前些年 10% 以上的增長率下降為 9.3%，2012 年進一步下降為7.7%，2013 年 保 持 7.7%，2014年上半年下降為 7.4%。根據最新預測，2014 年中國經濟增速將降至 7.3% 左右。

高速增長后的經濟下行，需要經過一段時間的波動以后，才能再次走向穩定增長。企業和政府關注重要經濟指標變化，加快轉變發展觀念與思路，盡快適應新的發展態勢，才能推動中國經濟盡快進入“中高速穩定增長期”，或者說“經濟增長的新常態”。

就業與企業盈利能力表現良好。

過去幾年，廣東、江蘇、山東乃至河北、上海、北京等地區的經濟增速相繼出現回落。尤其在2013 年，一些省市的 GDP 增速明顯低于原計劃水平，多數省區更是因此調整了 2014 年的 GDP 目標，部分地區的經濟增長率實際已經降到 7% 左右。

但是，我們也看到，近幾年中國經濟增長速度的回落，與 2008年受國際金融危機沖擊的情況非常不同。

首先，此次經濟回落并未造成就業困局。2008 年的國際金融危機在中國造成了 2000 萬人失業的重大影響，但近兩年中國經濟的回落，并未造成就業率的顯著波動，中國就業情況總體保持穩定，未出現大規模失業問題。就業總量對經濟增長放緩的“容忍度”有所提高。

這是因為，中國 GDP 的有效性正在增強。2000 年前后，我國GDP 每增長 1 個百分點，拉動大約 80 萬人就業。經過近幾年經濟結構的調整，尤其是隨著服務業的加快發展，目前 GDP 增長 1 個百分點，大概能夠拉動 140 萬到160 萬人就業。中國經濟已經能夠承擔并消化經濟回落可能引起的諸多問題。

其次，也是更為重要的一點，此次經濟回落沒有造成企業大幅虧損。

中國經濟過去是典型的速度效益型經濟，與美國、日本等國企業在GDP增速為零時仍然盈利相比，中國企業的盈利源于中國經濟高速發展的帶動。當經濟增速達到 10%左右的時候，中國企業的盈利水平會達到 1 萬億元以上；同樣，當經濟增速下降，中國企業的效益也會隨之下降，20%、30% 的企業在經濟增速降至 7% 此時相應的工業增加值增速在 10% 及以下的情況下發生虧損。

但令人欣慰的是，中國企業的盈利水平對增長放緩的適應性正在增強。自 2012 年 5 月以來，中國的工業增加值增速一直在 10% 左右及以下，但企業虧損狀況總體好于歷史水平。2013 年，中國工業企業的利潤率保持穩定，甚至有適量回升。

同時，行業盈利水平出現分化，煤炭、鐵礦石、化工、鋼鐵等重化工行業銷售利潤率大幅下滑；紡織、服裝、皮革制品、家具、金屬制品、家電等傳統優勢產業銷售利潤率基本穩定；醫藥、儀器儀表、運輸設備、專用設備等高端制造業銷售利潤率呈上升趨勢或保持較高水平。

以上情況基本預示，未來幾年，中國經濟會在回落后逐步走穩。增速率先回落的東部地區經濟開始走穩，為整體經濟走穩奠定了信心。關鍵在房地產“靴子”何時落地。

很顯然，中國經濟正處在由過去 10% 左右的高速增長向中高速增長的轉換期，但中高速增長的“底在何處”，還沒有探明，或者說，中高速增長的均衡點還沒有找到。

與經濟增長速度放緩相適應，我國經濟結構已經或正在發生轉折性變化：2012 年，消費占 GDP的比重開始超過投資；2013 年，第三產業比重首次超過第二產業；外貿出口過去經常保持在20%以上，目前已經回落到 5%-10% 的增長區間；2012 年中國的勞動力總量已經開始下降。

這意味著，中國經濟的增長動力將無法像過去那樣主要來源于要素投入的增長，而不得不更多地依靠要素投入效率的提升。2013 年年中開始的增長回升，我們的判斷還是由存貨調整、預期改善而引起的一個比較弱的回升，不一定穩得住，還可能有一個探底的過程。

盡快探到中高速增長的底，實現增長速度的轉換，推動中國經濟進入新的穩定增長狀態，是當務之急。

那么，中國經濟“中高速增長”的底在哪里，何時出現？關鍵在于房地產的“靴子”何時落地。

過去，中國經濟的高增長主要依靠三大投資帶動。其中基礎設施投資占 20%-25%、房地產投資占25%、制造業投資占 30% 以上。隨著具有長期意義的結構調整在過去兩三年的真正進行，中國經濟結構開始發生重大變化，正在逐漸形成“消費為主、服務業為主、內需為主”的經濟發展格局。

中國的高投資必須降下來，三只“靴子”必須落地。目前，基礎設施和制造業這兩只“靴子”已經落地了?；A設施投資高峰是在2000 年左右，最近幾年實際比重正在逐步降低，制造業的投資也已經顯著下降。等房地產的“靴子”落地后，中國經濟中高速增長的“底”基本上就找到了。

預計一兩年內，中國房地產的“靴子”就會落地。據研究，構成中國房地產 70% 以上的住宅的需求峰值是 1200 萬到 1300 萬套，這個峰值預計在今年就能達到。達到該峰值后，中國房地產價格的上漲性趨勢就會不斷弱化，甚至走平或出現回調。一旦形成這種局面，未來房地產投資的增幅達到 5% 都會相當困難。

這將是一個歷史性的拐點。如果在房地產“靴子”落地的過程中，中國政府宏觀政策得當，改革措施到位，有望在未來兩到三年內完成從高速增長到中高速增長的轉換。

彼時中國經濟增長新的均衡點將明確，進入所謂的“中高速穩定增長”新常態。而在此以前，經濟下行壓力將始終存在。

未來增速將穩定在 6%-7%之間。日本、韓國當年由高速增長轉入中速增長，GDP 增速下降的幅度接近 50%。中國的經濟發展極不平衡，中高速增長的均衡點可能會高一些，未來經濟增速應該穩定在 6%-7% 之間，經濟總量也將穩定增長。

中國進入中高速增長新常態后，會在此水平上穩定發展 5 年或更長一段時間，至 2020 年前后，預設的全面建成小康社會目標將會如期實現。中國還會實現兩個極具國際意義的指標：

第一，按照現價美元計算經濟總量，中國將于 2020 年或稍后兩年超過美國。中國人均收入水平將相當于美國的 1/4，達到世界銀行界定的高收入國家門檻。

第二，達到“企業可盈利，財政可增收，就業可充分，風險可控制，民生可改善，資源環境可持續”的“六可”目標。其中，“企業可盈利”這一條很關鍵，是其他幾條的基矗，實現高速增長盈利模式向中速增長盈利模式的轉換，在增長速度 7% 左右時，大多數企業能夠穩定盈利。

宏觀調控與深化改革相結合增長轉換階段，政府的宏觀經濟政策更為重要。政府應將宏觀調控與深化改革有機結合，實施“改革式刺激”，著力推進短期增長效應明顯、中長期有利轉型的改革舉措。

第一，穩增長需要穩投資。實現 7% 的增長率，固定資產投資增長率應該保持在 18% 左右。穩投資需要更新機制，更新機制意味著多項在基礎設施領域、地方融資、政策性文件等方面的改革要加緊推進?；A設施領域的改革，諸如鐵路領域的改革等，要拿出幾個區域或大的項目，引進外部投資，包括地方政府和民營投資者，去組建新的鐵路建設公司等。

地方融資方面的改革，要在通過“開前門、關后門、堵歪門”等方式分類處置、清理融資亂象的基礎上，規范融資平臺，通過發債等方式增強地方企業融資能力，同時考慮推進政策性金融體系的改革和發展。

第二，穩增長需要增加效益。增加效益就要由過去的粗放增長方式轉為精細增長方式，降低勞動力、土地、資金、流通、知識產權保護、準入等六項成本。這就需要在土地制度、社會保障體制、投資融資體制、金融體制、產權保護、市場準入等方面開展實實在在的改革。

第三，穩增長需要放寬準入。通過放寬準入促進改革，是“穩住一塊，提高一塊，放開一塊”的具體發展目標。

對服務業的開放，特別是金融、電訊、醫療、教育、文化等領域，將在短期內利于經濟增長，長期內利于結構調整，實現中國經濟進入中高速穩定增長的新常態。